财通证券：口子窖（603589）-改革初现成效，关注新品放量

口子窖(603589)事件：公司发布2023年中报，23H1实现营收29.1亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长14.6%。23Q2分别实现营收、归母净利13.2、3.1元，同比增长34.0%、22.8%。兼系列导入持续推进，新老品协同实现高增。分产品看，23Q2公司高/中/低档产品分别实现收入12.61/0.12/0.23亿元，同比变化36.4%/-40.8%/45.8%，其中高档产品表现良好，我们预计：①年份系列老品升级迭代持续推进。受此影响，经销商端午期间备货意愿积极，回款相应提升；②“兼系列”新品省内铺货基本完成，皖南等市场动销逐步起量提供部分增量。截止23Q2，公司合同负债为7.27亿元，同比增长83.5%，23Q2公司实现销售收现14.58亿元，同比增长48.93%。分区域看，23Q2省内/省外分别实现营收10.66/2.30亿元，同比增长31.1%/56.1%。我们预计省内主要受益于兼系列导入推进带动的新老品回款提升，省外市场受益于低基数背景下公司持续积极扩大招商铺货。截至23Q2公司省内/省外经销商数量分别为488/416家，单季度环比变动-16