西南证券：五粮液（000858）-动销彰显韧性，业绩稳健增长

五粮液(000858)投资要点事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收455.1亿元，同比+10.4%，归母净利润170.4亿元，同比+12.8%；单Q2实现营收143.7亿元，同比+5.1%，实现归母净利润44.9亿元，同比+5.1%；单Q2收入和利润略低于市场预期。高端五粮液稳健放量，23H1实现双位数增长。1、分产品，23H1五粮液产品实现收入351.8亿元，同比+10.0%，其中销量/吨价分别同比+15.8%/-5.0%，其中普五保持稳健增长，39度五粮液增速领先；系列酒实现收入67.1亿元，同比+2.7%，销量/吨价分别同比+33.7%/-23.2%，系列酒销量端实现恢复性增长。2、分渠道，23H1经销模式实现收入243.1亿元，同比+7.2%，直销模式实现收入175.8亿元，同比+11.1%，公司积极推进智慧门店2.0建设，专卖店数量与质量稳中有升，渠道结构不断优化。3、分区域看，23H1占比最大的西部、东部区域增速分别为+9.2%、+11.1%，大本营市场实现稳健增长；中部区域同比+26.9%，增速表现亮眼；南部、北部区域增速分别同比-8.7%/-6.7%，增速阶段性