国海证券：新型电力系统周报：容量电价有望重塑火电估值

投资要点：火电经营与转型需要容量电价支持。短期来看，在“缺电”常态化背景下，火电在电力保供压舱石的作用愈发明显，而已连续大亏两年的火电企业，在当前高煤价背景下，经营压力凸显。为保证火电公司平稳运行，亟待容量电价出台以缓解火电经营压力；中长期来看，随着新能源发电量占比提升，火电将逐步从电源主体转变为灵活性主体，火电利用小时数将逐渐下降，电量收入下降，依靠发电业务或无法回收固定成本。而火电作为支撑性电源，需要给予火电机组容量电价保证其回收固定投资成本，保证电力系统充裕性，维护电力系统安全。容量补偿或更适合我国电力市场。当前国际容量电价机制主要分为稀缺定价、容量市场和容量补偿三种。其中，以澳大利亚为代表的稀缺定价机制会造成电力市场价格大幅波动，需要电力市场用户具备较强的电价承受能力；以英国为代表的容量市场机制复杂，需要完善的市场机制和监管体系；由政府核定补偿标准的容量补偿机制简单，与我国正处于电力改革初级阶段的特点适配性高；我国山东等多省份均尝试容量补偿机制，积累了政策实践经验。我们认为容量补偿或更适合我国电力市场现状。容量电价有利于提高火电企业盈利稳定性，有望抬升板块估值。容量电价出台后，