民生证券：军工行业2023年三季报业绩回顾：3Q23板块业绩平淡；中下游将持续受益产业价值重构

业绩回顾民生军工成分（不含舰船）1-3Q23营收同比增长10.0%；归母净利润同比下滑1.3%。3Q23营收同比增长3.7%；归母净利润同比下滑10.8%。整体看，三季报反映出了行业需求在中期调整和人事变动等影响下的节奏延缓，叠加1-3Q22高基数的影响，业绩表现总体平淡，但市场此前已有较充分预期。相比订单的节奏，产业链价值分布重构可能是更加深层次的问题，今年中游公司业绩明显较好。整体上，我们对产业链中下游未来更加乐观。趋势分析1-3Q23营收端稳健；利润端微幅下滑。1）民生军工成分（不含舰船）合计实现营收3325亿元，YoY+10.0%；归母净利润317亿元，YoY-1.3%。毛利率同比下滑2.7ppt至37.5%；销售净利率同比下滑2.4ppt至13.8%。2）行业销售及财务费用率保持在较低水平且较为稳定；研发费用率呈上升态势，反映出行业持续加强创新的特点。3）行业存货、应收票据及账款规模同比分别增长9.8%、23.8%，规模持续增加反映行业下游的旺盛需求。4）行业总资产周转率平稳下滑，或与行业内定增扩产活动持续增加有关。材料链条盈利能力较强；与其资产属性相关。1-3Q23，分子板