中邮证券：食品饮料行业报告：理性看待当前诸多悲观预期

投资要点 近期茅台批价回落较快，根据百荣酒价，6月以来（截至6月23日）飞天（散）价格从2520元/瓶下降至2150元/瓶，飞天（原箱）价格从2730元/瓶下降至2420元/瓶。由此引发市场对于需求、批价持续下行影响其金融属性引发连锁反应、继而对白酒板块多重担忧。本周白酒指数下跌5.12%，其中茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒古井贡酒单周分别回调3.44%、4.04%、3.79%、7.58%、3.57%。从近期的外资行为来看，6月以来（截至6月21日）茅台外资累计净流出98亿元，茅台的外资占流通股比例从7.22%下降至6.70%。我们分析此次茅台批价回落，主因淡季需求平淡、供需边际上弱平衡下，叠加电商5月底启动618低价大促、平台补贴活动、并且改变交付周期、打破此前倒货资金的高周转模式、从而引起这部分群体的恐慌情绪、加速低价出货的连锁反应。 公司6月暂停了部分省份直营渠道团购企业客户1499元/500毫升53度飞天茅台的申请受理，后续是否开放、何时开放尚不清楚，目前仍可申请直供的省份也在提高企业审核门槛。此次暂停供应主要针对的是直营团购渠道，同时也有部分餐饮门店反馈取消了1499元喝茅