华福证券：寒武纪（688256）-客户优势积累中，资产端或预示24H2增长潜力

寒武纪(688256) 投资要点： 24H1业绩：虽营收未见起量，但资产端或预示增长潜力 （1）盈利能力：受“实体清单”等供应链不利因素影响，公司24H1实现营业收入6,476.53万元，yoy-43.42%。实现归母净利润为-5.3亿元，同比减亏1,471.90万元，亏损收窄2.70%。（2）资产负债表：截至24Q2末，存货达到2.35亿元，环比增长83%，预付款项5.50亿元，环比增长169%。我们预计公司供给充足，有望在24H2获得较大的业绩释放，我们期待公司新品放量后驱动营收再上新台阶。 客户端进展较快，逐步建立客户优势 在互联网领域，24H1公司产品在自然语言应用场景中实现了批量出货。公司当前芯片产品的实测能力、迭代预期均满足了客户的需求。在大模型领域，公司助力国内头部算法公司在其各自的垂直领域中进行了大模型应用的探索与落地。（1）在视觉大模型领域，公司与头部客户达成了战略合作，为视觉大模型在线商业应用提供了坚实的算力支持。（2）在语言大模型领域，公司产品与头部客户进行了大模型适配，获得了与该客户的多个产品兼容性认证，满足了客户对于人工智能算力的需求，加速了客户大模型从训练到