德邦证券：农林牧渔行业深度：决定产能去化的因素是什么

1.产能去化与价格、预期、资金和疫病情况高度相关：a)价格：年初以来猪价持续低迷，8月虽有快速上涨但随后逐渐回落。整体来看全年多数月份生猪养殖处于亏损状态，亏损时长已超10个月。当下仔猪价格虽有所反弹但仍处底部，单头亏损超100元，种猪场处于亏损状态。叠加淘汰母猪价格低位，短长期视角周期底部信号明确。b)预期：当前规模企业出栏压力偏大且增重持续，叠加冻品库存高位，四季度价格缺乏大幅涨价基础。中长期看，2024H1供给量同比2023H1增多，叠加春节后进入消费淡季，猪价有望触达本轮周期底部。今年猪企资本开支/扩张幅度明显放缓，低预期主导下产能去化有望加速。c)资金：截至2023Q3，样本企业平均资产负债率为63.10%，较2022年底增长5.42pct，已达2014年以来的历史高位。伴随养殖企业负债压力持续攀升，高负债的养殖企业拿到新增贷款难度预计增大。当前行业现金流持续恶化，资金或已达临界点，叠加融资难度/成本提升，规模场产能有望持续去化。d)疫情：复盘历史，周期底部养殖利润下滑，养殖场往往减少兽药疫苗用量，一定程度助长了疫病的传播，因此猪周期底部往往伴随着生猪疫病的暴发。动保企业23