天风证券：金徽酒（603919）-收入端表现超预期，费用加大投放影响利润表现

金徽酒(603919)业绩：2023Q1-Q3公司实现营业收入20.19亿元（同比+29.32%），实现归母净利润2.73亿元（同比+27.55%）。23Q3公司实现营业收入4.96亿元（同比+47.84%），实现归母净利润0.18亿元（同比+884.79%）。我们认为23Q3公司收入端超预期，或与7-8月宴席表现优+结构升级延续+省内去年同期疫情影响下低基数等有关，考虑到公司加大市场费用投放以抢占市场份额，23Q3净利率表现平稳。中档酒增速亮眼，高端酒稳健增长。23Q3公司高/中/低档产品收入分别为3.82/1.00/0.01亿元（同比+38.17%/+107.66%/-70.92%），其中中端酒收入占比+6.05个百分点至20.78%，百元以上单品收入占比达79.00%，整体结构向上，具体看：①高端酒增长或受益于省内消费升级逻辑持续：宴席（旅游恢复较好）/商政务表现向上；②中档酒增速亮眼，或因：中档酒收入低基数/餐饮端恢复较好。布局全国、深耕西北、重点突破”市场深度落实，渠道规模逐步扩张。①市场方面：省内：23Q3甘肃中部营收增速突出+297.04%至0.53亿元，省内兰州及周边/