国金证券：纺织品和服装行业研究：纺服&美护珠宝年报总结Q1平稳落地，新消费贡献惊喜

2024年服装零售增速呈现V字形，25Q1服装零售表现稳健。24全年累计增速为0.3%，弱于社零大盘的3.5%。25Q1服装零售同比增长3.4%。3月服装零售增速弱于整体消费大盘，主要因为3月部分地区天气异常，对板块主要公司春装流水形成影响，但3月增速环比1-2月仍提升0.3pct，反映终端消费力逐步改善。整体来看我们认为服装消费处于弱复苏过程，鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。 化妆品零售平稳，珠宝新消费增长亮眼。2024年化妆品社零同比下降-1.1%，市场需求相对疲弱，珠宝板块2024年增速亦有所承压，全年同比下降3.1%。2025Q1金银珠宝板块零售增速转负为正，2024年/2025年1月-2月/2025年3月社零同比分别为-3.1%/+5.40%/+10.60%，反映2025年需求逐渐恢复。化妆品终端销售较为稳健，25Q1同比增长3.2%。 子版块24年报&25一季报复盘 服装板块 1）运动：2024年运动行业主要公司在消费承压以及行业竞争加剧背景下经营情况整体良好，展现了较强的经营韧性。四家运动公司表现有所分化，安踏体育/李宁/特步国际/3