开源证券：银行行业点评报告：红利价值扩散与布局复苏脉络

信贷数据2月份季节性回落，全年需求仍需观察政策效能 2月人民币贷款新增1.01万亿元，同比少增4400亿元。2月信贷增长趋缓主要源于两方面，第一、结构性因素：Q1为开门红季度，银行为实现“早投放、早收益”，故投放主要集中于1月份，2月投放动能季节性回落；第二、总量因素：需求尚未完全企稳，同时2月份为两会前政策真空期，宏观上全年政策脉络未明、微观上企业融资计划未定，信贷需求相对减弱。信贷结构上，第一、增长主要受对公贷款拖累，企业贷款同比少增5300亿元，考虑到票据融资同比多增4460亿元，则一般对公贷款少增幅度更大（中长期同比少增7500亿元）。2月对公信贷增长依赖于票据冲量，银行仍面临需求不足下信贷资产荒的问题。第二，居民贷款虽单月负增，同比少减2016亿元，主要源于短期贷款同比少减2127亿元，反映居民边际消费倾向较2024年同期已发生变化。伴随提振消费一系列政策的陆续实施，消费信贷需求或进一步恢复。此外居民中长期贷款同比多减112亿元，当下存量房贷利率已处于低位，提前还贷行为已较前期放缓，2月按揭需求偏弱或源于房企1月开门红活动透支部分2月需求，叠加当前购房需求仍集中在北上深，按揭