华西证券：三棵树（603737）-渠道优势显著，城中村改造释放需求

三棵树(603737)事件概述：公司发布2023年中报，2023H1公司实现营收57.36亿元，同比+21.86%；归母净利润3.11亿元，同比+223.95%，符合中报业绩预告（3.0-3.3亿元）；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比+2870.47%。Q2单季度看，公司实现营收/归母净利润为36.8/2.8亿元，同比+22.4%/+111.1%，Q2单季看同比增速亮眼；23H1经营性净现金流+1.9亿元，同比+25.0%，我们认为公司在渠道优化和转型后，现金流得到明显改善，并有望持续。且公司在下沉市场优势显著，领先同行。多品类销量逆势增长，原材料价格下降释放盈利空间。据公司经营数据公告，分产品拆分来看，在营收端，23H1公司主要销售产品家装墙面漆/工程墙面漆/胶黏剂/基材与辅材/防水卷材分别实现收入12.1/20.6/3.2/10.6/5.5亿元，同比+11.3%/+16.6%/+20.2%/+51.5%/+32.6%，收入同比增长的原因主要系销量增长；在销量端，23H1公司主要销售产品家装墙面漆/工程墙面漆/胶黏剂/基材与辅材/防水卷材分别销售20.34/50.65/26.68