天风证券：银行行业深度研究：行情短期调整不改长期向好逻辑

摘要 7月11日以来银行股价明显回调，截止7月18日银行指数累计下跌3.41%，股价回调或主要受以下三项因素影响： 前期涨势较强后的阶段性调整。7月11日，银行市净率达到0.74x，为近三年历史最高点位，部分资金获利了结动力较强。 套利资金“分红即走”策略加大短期抛压。7月迎来上市银行分红高峰期，部分投资者或存在“分红前买入、登记日后卖出”的短期套利行为，多只银行股分红期重叠进一步加剧短期抛压。此外，分红后除权除息也导致股价出现技术性下跌。 近期部分银行股东高位减持可能对市场情绪有一定影响。杭州银行、齐鲁银行近期皆发布股东减持公告，我们认为这是险资锁定收益的阶段性调仓，在政策引导和经营诉求不改下，险资可能不会“轻易离场”。 本轮回调后，我们认为银行股估值长期修复向好趋势依然不变，具体原因如下： 25H1业绩可能兑现部分基本面边际改善预期，具体而言： 其一，净息差边际企稳。一方面，信贷供需矛盾缓和，贷款利率下行趋缓。另一方面，高息定期存款集中到期，存款成本改善红利释放。 其二，非息收入有望持续改善。一是低基数叠加理财回暖下中收降幅有望收窄，二是Q2债市行情修复后净其他非息收入降幅有望收窄