中国银河：非酒类食品饮料月度专题：24Q3业绩总结：需求压力仍存，成本红利延续

业绩总结：需求压力仍存，成本红利延续。24Q3非酒板块收入/扣非归母净利润分别同比-4.0%/+6.1%，收入端，在消费复苏节奏偏慢的背景下，整体收入同比下降，但幅度环比收窄；利润端，受益于成本红利，叠加渠道库存去化以及龙头主动调整，利润同比延续正增。分子板块来看，2024年以来调味品、软饮料、零食具备较强韧性，乳制品环比改善。软饮料：24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+16.8%/+22.9%，维持较快增长水平，主要得益于：1）户外、出行等消费场景需求旺盛贡献量增；2）个别头部企业加速全国化推动板块收入快速增长；3）成本红利带动毛利率上行。零食：24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.3%/+20.2%，收入端维持增长，主要受益于部分上市企业把握住细分品类与渠道红利。利润端，虽然部分产品价格调整和渠道结构变化造成一定扰动，但是规模效应、成本红利和部分企业供应链的优化驱动盈利能力上行。调味品：24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.6%/+14.2%，步入修复周期，业绩环比提速增长，主要得益于：1）前期库存去化，以及品类需求本身具备韧性；2）大豆、包材等原材料成本持续回落；3）企