华福证券：流动性框架系列一：流动性与股市行情总体逻辑探析

在研究资产价格波动时大家背后讨论最多的一词就是流动性，但是“流动 性”一词是一个典型的概念不清、定义模糊的名词，在研究过程中存在诸 多难点。本文作为流动性系列研究第一篇报告，旨在探讨流动性对A股大 势研判及板块轮动的影响，主要得到以下结论： 第一，宏观流动性并不总是能准确刻画出股市流动性，或者说宏观流动性 到股市流动性的传导并不总是顺畅无阻的。历史经验看，一般只有在经济 下行周期的尾声阶段，宏观流动性宽松才能有效传导至股市流动性。在经 济下行初期，宏观流动性宽松，往往很难传导至股市流动性层面，而在经 济下行的后期，市场对分子端开始钝化，分母端流动性宽松的逻辑更容易 兑现