浙商证券：海澜之家点评报告：Q3主品牌稳健增长，子品牌及团购持续优化升级

海澜之家(600398)投资要点Q3主业增长稳健，投资收益增厚利润23Q1-Q3实现收入155.7亿元（+13.8%），归母净利润24.5亿元（+40.1%），扣非净利润22.2亿元（+26.0%）；单Q3实现收入43.7亿元（+5.1%），归母净利润7.73亿元（+63.1%），扣非净利润5.61亿元（+12.5%），主业在较高基数上依旧实现稳健增长，非经常性收益主要为出让子品牌男生女生股权确认的投资收益。主品牌稳健+团购高增长，抵消子品牌剥离影响分品牌看：23Q3主品牌收入32.4亿元（+10.2%），增速环比回落主要系22Q3基数较高；其他品牌收入4.1亿元（-20.1%），下滑来自剥离男生女生业务；团购定制收入6.0亿元（+42.3%），高增来自于上半年公司将圣凯诺职业装业务升级为海澜团购定制业务，在金融、电信等职业装之外，开发工装、校服市场，我们预计Q3为新拓客户集中出货。分渠道看：23Q3加盟收入20.7亿元（+6.0%），直营收入8.7亿元（+19.5%），直营增速高于加盟主要系直营门店净增长较多，以及男生女生出表影响主要反应在加盟渠道；Q3线上收入7.1亿元（-8.0%