国信证券：中金岭南（000060）-铅锌跌价盈利下滑，铜冶炼增收增利

中金岭南(000060)核心观点2023H1年公司归母净利润同比下降36%。2023H1公司实现营收372亿元（+3.9%），归母净利润5.4亿元（-36.3%），扣非归母净利润5.03亿元（-38.8%），经营性净现金流0.47亿元（-90.4%）。其中2023Q2单季营收204亿元（-3.3%），归母净利润2.2亿元（-57.3%）,扣非归母净利润1.95亿元（-59.8%）。盈利下降主因锌价下跌，2023H1锌现货价22132元/吨，同比下降了3757元/吨，公司年产锌精矿19万吨，锌价跌幅基本可以对应公司盈利的下降。铜冶炼业务进展顺畅，增收又增利：上半年纳入铜冶炼业务后，公司营收和盈利结构显著改变，一是贸易业务营收占比从80%下降到50%，随着铜冶炼业务纳入，公司主动缩减了贸易业务规模，今年上半年贸易业务收入同比下降了39%；二是铜冶炼业务成为公司营收和盈利的重要组成部分。上半年子公司中金铜业阴极铜产量19.2万吨，贡献营收132亿元，净利润2.45亿元，营收占比达到35%，毛利润占比达到34%，粗略测算单吨阴极铜毛利润2750元/吨，净利润1300元/吨，显著高于行业平均水平