中国银河：零售行业点评报告：社消增速持续回升，维持推荐黄金等升级可选类消费

事件：国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023年1-11月份实现社会消费品零售总额42.79万亿元，同比名义增长7.2%。其中，限额以上单位消费品零售额16.15万亿元，同比增长6.5%；除汽车以外的消费品零售额为38.47万亿元，同比增长7.3%。2023年11月份实现社会消费品零售总额4.25万亿元，同比名义增长10.1%。其中，限额以上单位消费品零售额1.69万亿元，同比增长10.0%；除汽车以外的消费品零售额为3.82万亿元，同比增长9.6%。分析与判断：截至2023年11月，单月社消增速在二季度末、三季度初期连续三个月（5-7月）环比上月出现回落之后，出现增速的触底反弹，单月增速已经连续五个月（7-11月）出现环比改善。2022年上半年社消增速呈现出“V”型趋势，3月开始的疫情反复对整体消费形成拖累，单月社消增速步入负增长区间并在4月增速进一步下行触底，后续跌幅收窄直至6月方才再次步入正增长区间，下半年的三季度内持续在相对低位区间内（6%以内）波动，于8月达到年内增速的次高点，此后增速再次于四季度降至负增长区间；考虑到基数影响，前期的恢复性增长趋势与现阶段的波动表现符合