中国银河：家电行业月度动态跟踪：内销继续受益国补和高温，市场更偏科技消费

核心观点 本月家电板块上涨：截至2025年8月22日，本月家电指数SW上涨7.67%，收益率位列一级行业14位，表现略强于沪深300指数（本月+7.42%）；当前家电行业SW市盈率为15.29倍，低于2010年至今历史平均水平（17.65倍）。 国补影响力度减弱：1））统计局数据，7月社零同比增长3.7%，增速较5月、6月分别下滑2.7pct、1.1pct；其中家用电器和音像器材类7月社零同比28.7%，保持高增长，但增速环比放缓。2）国补在618大促期间集中使用，7月部分地区出现国补暂停现象。第三批国补资金690亿元已下达地方，第四批资金690亿元预计10月下达，下半年合计国补资金1380亿元，占总额度46%。下半年国补资金力度减弱有一定影响，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停等各种方式。3）后续家电零售增速将降温，特别是去年9月起国家补贴对家电需求刺激明显，将导致同期高基数压力。 暖通空调7月内销受益于天气炎热：1）产业在线数据，7月空调内销出货量同比+14.3%，超市场预期，主要是因为7月全国天气炎热带动空调需求释放。但部分地区