中邮证券：农林牧渔深度报告：艰难时期已过，上行周期到来

23年及24年Q1财报总结：处境艰难 农林牧渔行业整体2023年和24年Q1的营收增速为4.01%和-3.79%，归母净利增速为-125.07%和-60.77%。收入和利润逐季下滑且已陷负增长，一是因需求疲弱，二是23年以来肉类、大宗农产品等价格均呈下降趋势，行业面临着量价齐降的压力。从具体子行业看，养殖及其后周期行业亏损严重，种业相对稳定： 生猪：价格低迷，亏损严重 2023年生猪养殖板块14家上市公司营业收入同比下降1.03%，且单季跌幅逐季扩大，24年Q1猪价的触底回升，24年Q1板块收入同比跌幅收窄至-10.05%。23年全年行业合计亏损260亿，亏损幅度仅次于2021年，2024年Q1稍有减亏至62.8亿。虽然行业成本下降较多，但始终高于猪价，且出栏量增长进一步放大了规模企业的亏损。 行业扩张放缓。23年年末行业资产负债率同比提升1.2pct至66.2%，24年Q1进一步升至67.4%，再度创下历史新高。资金压力叠加预期谨慎，行业扩张再度放缓。23年行业在建工程和生产性生物资产分别同比下降24.06%、11.28%，且部分公司已下调24年出栏目标。 禽：前高后低 23年8家禽