中国银河：社会服务行业深度报告：中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚

核心观点 以Booking为鉴，平台出海造就全球OTA龙头地位。受益于自2004年开展的一系列并购活动，Priceline（Booking前身）成功将业务拓展至OTA化率处于快速提升阶段的欧洲市场，并由一家美国OTA平台成长为全球OTA行业龙头。自2006年Priceline完成与ActiveHotels和Booking合并，并更名为Booking.com，公司营收由2006年的11亿美元增长至2023年的214亿美元，其中88%来自国际市场，净利由7千万美元增长至43亿美元，推动市值由2006年的不足20亿美元增长至目前的1263亿美元，PE中框稳定在23X-37X水平。我们认为，Booking出海策略的成功，有赖于对目标市场需求与OTA化率提升路径的判断，以及合适的进入策略，无其是对流量与供应链两大核心要素的深入理解，使其在进入欧洲市场时选择合适标的进行并购，极大提升了出海策略的成功概率。 国内OTA行业当前增长稳健，未来渗透率仍有提升空间。受益于政策鼓励行业数字化发展，以及疫情期间中老年客群形成的线上旅游预订习惯，疫后中国旅游行业的OTA化率持续上行。我们预计未来受益于住宿业的O