西南证券：一拖股份（601038）-政策带来拖拉机内需改善，出海打造第二成长曲线

一拖股份(601038) 投资要点 推荐逻辑：1）农机政策利好拖拉机内需改善。农机行业受政策因素影响大，2024年农机购置补贴总额246亿元创历史新高，叠加设备更新政策有望刺激农机行业需求。2）拖拉机供给端市场格局优化，公司市占率第一。我国中大拖市场CR2接近50%，公司受益于中大拖市场需求增长，2022年中大拖市占率24%，位居行业第一。3）拖拉机出口预计成为公司第二成长曲线。公司海外布局亚洲区、俄语区、南美区、非洲区等，渠道日益完善，2021-2023年拖拉机出口销量CAGR为37%。 拖拉机行业：政策利好需求端，供给端市场格局优化。农机行业目前主要为存量更新需求，全球农机行业为万亿市场，我国农机行业规模超5000亿元，其中拖拉机约占30%。需求端：①政策利好农机需求。2024年农机购置补贴总额246亿元创历史新高，国四排放标准升级带来的需求前置影响预计逐步消除。②土地流转带来农业规模化生产占比提升，中大拖占比提升。中大拖产量占比由2010年的14%提升至2023年的70%。③粮食价格承压。粮食价格影响农户收益进而影响农机需求，2024年以来玉米等粮食价格承压。供给端：①竞争格局优