国信证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-自有产品战略稳步推进，看好公司下沉市场扩张潜力

海伦司(09869) 2021年经调整净利润1.0亿元，位于业绩预告中枢。2021年，海伦司实现收入18.36亿元/+124.4%；归母业绩净亏损2.30亿元，去年同期盈利0.70亿元；经调整净利润1.00亿元/+32.3%，位于业绩预告中枢符合预期。2021H2，公司收入9.68亿元/+60.5%；归母业绩亏损2.05亿元，去年同期盈利0.89亿元；经调整净利润0.20亿元/-79.2%，主要系Q3部分门店疫情停业影响。 自有产品战略推进，自有酒水毛利率基本稳定，但三方酒水毛利率下滑。2021年，自有产品实现收入14.32亿元/+140.7%，收入占比78.6%/+5.0pct；第三方酒饮收入3.50亿元/+84.6%，其他消费品收入0.40亿元/+66.3%。2021年，自有与三方酒饮毛利率分别80.2%/48.8%，同比+1.8%/-2.7%，自有酒水毛利率持续提升。分季度看（2021H1/2021H2），自有酒水毛利率为81.8%、78.7%，同比20年+5.3/-0.3pct；三方酒水毛利率为53.8%、44.5%，同比+1.1pct、-6.4pct，三方酒水毛利率下滑，预计