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国海证券:建材建筑行业专题研究:市值管理有迹可循,关注低估值建筑央国企

发布者:wx****3b
2024-03-05
3 MB 28 页
工程建筑 国海证券
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国海证券:建材建筑行业专题研究:市值管理有迹可循,关注低估值建筑央国企.pdf
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投资要点: 国企改革全面深化,市值提升有迹可循。新一轮国改以提高核心竞争力为主,一利五率、市值管理等考核体系渐趋完善。我们认为,国有独资企业的利润上缴、国有股权的分红、股权增值转让等,是国有资本经营预算收入的重要来源,有望弥补土地财政收入下滑的影响。国有资产价值创造弹性大,2022年全国国有资产总额/国有资产权益分别达到340/95万亿元,且2023年国有企业总收入/利润总 额达86/4.6万亿元,呈现资产体量大,但ROE、周转率低的特点,我们认为经营改善、股权价值提升带来的利润创造弹性较大。此外,从绝对估值层面看,一利五率均可对应到DCF模型当中,意味着随着考核的深化推进,国有股权价值理论上具备价值回升的基础。 建筑央企市值提升内外兼修,重效益与资产盘活。首先,我们认为可以从经营提升、市值管理角度看价值提升路径。经营提升方面,新增的ROE考核,在稳杠杆的趋势下,净利率和资产周转率提升是核心,我们认为主要路径有:1)净利率提升路径:承接优质订单、降本控费、业务结构优化等;2)资产周转率提升路径:增量,压低效投资类、长周期回报类项目,多争取优质项目;存量,处置低质项目,亦可通过REITs

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