中邮证券：国防军工深度报告：行业有望否极泰来，更大机会仍在“三新”

投资要点 2024年或是军工近期最差年份。今年前三季度，军工行业量价承压，整体营收、利润同比下滑。自2020年本轮军工行情启动以来，我们跟踪的71只军工标的2021Q1-Q3、2022Q1-Q3、2023Q1-Q3收入同比增速维持在15%左右；2024Q1-Q3，71家军工行业上市公司共实现营业收入3743.56亿元，同比减少4.06%。部分主机厂合同尚未签订，航空主机厂合同负债降至相对低位。截至2024Q3末，中航沈飞航发动力、中航西飞合同负债金额分别为58.14亿元、62.64亿元、91.78亿元，处于相对低位。 受行业采购节奏放缓等影响，中证军工指数一度跌回起点。受行业采购节奏放缓等影响，中证军工指数从年初的9843.23下跌至9月20日的8096.74，跌幅18%，指数跌回2020年7月本轮军工行情的起点。9月下旬以来，随着二级市场整体回暖以及珠海航展新型武器装备亮相，中证军工指数反弹强劲，截至12月27日，中证军工指数10921.48，较9月20日上涨幅度达35%，军工板块PE-TTM估值73.67倍，处于2014年以来66.14%分位，PB估值3.09倍，处于2014年以来