天风证券：石油石化行业专题研究：油价新锚点——美国页岩油盈亏平衡点

页岩油维持资本开支纪律性，2025Q1纷纷下调资本开支指引 4月份以来由于美国政府关税政策以及OPEC以三倍速加速增产的决定对油价冲击明显，油价下降约10美金/桶，5月初美国页岩油公司一季报纷纷出炉，整体都下调了全年的资本开支指引，但油气产量指引变化不大（但部分公司计划开始减少原油钻机数，增加天然气钻机数）。 美国页岩油活动对油价的敏感性分析 IEA模型表明60美金以下钻机数和滞后三个月的WTI价格呈现更好的线性关系，在持续低于60美元WTI环境下，每变动一美元，大约有4-5个钻井平台和2-3个水力压裂平台面临风险。2025年4-5月份WTI油价下跌约10美金/桶，美国钻机数出现明显下滑（6月初相比3月底原油钻机数减少42个，天然气钻机数增加11个），美国油产量也小幅下滑了17万桶/天。 2025Q1页岩油生产成本同比持续通缩，但关税或增添不确定性 正如我们2024/11/25外发报告《美国页岩油收并购协同效应超预期，成本通缩正上演》所提及2025Q1通缩仍在上演，或与公司主动减少钻机数和压裂车队数、油价下降、油服日费和耗材价格下降等相关。但关税政策或为成本继续通缩增添不确定性，Woo