国金证券：通信行业周报：阿里资本开支超预期，国内AI发展充分带动算力基础设施板块

1）2月20日，阿里巴巴发布2025财年第三季度财报，季度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，超市场预期。阿里CEO吴泳铭在财报会上表示，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。国产大模型迭代升级、大厂资本开支超预期，带来国产算力需求持续旺盛，建议关注IDC、服务器、交换机、光模块、液冷等细分板块。2）瑞银给出中美上市公司对标的名单，其中思科对标中兴通讯。在芯片领域，中兴通讯具有近30年的研发积累，自研定海芯片，提供高性能、多样化的算力加速硬件。公司推出的国产超高密度400GE/800GE框式交换机采用自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s高速总线技术，性能业界领先。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。3）xAI推出新一代AI模型Grok3，使用了拥有约10万个液冷H100GPU的大型数据中心进行训练，其计算能力是上一代版本Grok2的10倍，Grok3在多个基准测试中的表现均优于GPT-4o。由于超大规模算力集权，对交换机和光模块提出更大用量需求和技术要求，利好交换机和光模块板块，建议重点关注CPO交换机和DCI光模块；同时模型训练大量使用