东吴证券：保险行业1-2月月报：寿险累计保费同比下滑，应更关注业务结构改善趋势

投资要点 前两个月人身险公司原保费收入同比-2.6%，1月下滑、2月转正。1）2025年1-2月人身险原保费12716亿元，同比-2.2%，规模保费14782亿元，同比-2.8%。人身险公司1-2月原保费收入同比-2.6%，其中1月、2月单月保费规模分别为8623亿元、3328亿元，分别同比-4.5%、+2.6%，2月较1月增速提升7.1pct。我们预计新单保费降幅或大于总保费。2）1-2月保户投资新增交费（万能险为主）同比-6%，投连险同比-6%。2月单月保户投资新增交费同比-26%，增速由正转负（1月为+1%）；投连险同比-11%，较1月降幅扩大8.9pct。3）我们认为，前两个月保费增速承压，原因包括：①2025年开门红主要产品转向分红险，市场接受度仍待提升；②2023-2024年连续“炒停”后市场需求一定程度被透支；③“报行合一”全面落实下渠道销售积极性受影响。而前两个月月度间增速波动预计主要是由于春节假期因素的干扰。我们认为，在当前市场环境下，业务结构优化的重要性高于单纯的规模增长，推动分红险销售有利于优化负债成本，缓解利差损压力。 2月单月健康险保费同比+8.1%，较1月增