中泰证券：中文传媒（600373）-主业稳固壮根基，多元业态拓新天

中文传媒(600373) 报告摘要 公司概要：江西出版发行领头羊，打造多元新业态。中文传媒主要从事出版、发行、印刷包装、物资贸易、新媒体新业态、投资等业务，是一家具有多介质、平台化、全产业链特点的地方国企出版集团。2023年，公司归母净利润达19.7亿元，4年CAGR达3.3%。 行业分析：图书市场格局稳定，看好SLG类游戏付费率持续提升。 图书市场格局稳定，新书出版效率提升明显。其中，教材教辅需求刚性，出生人口下滑对其影响中短期内无虞，而一般图书伴随疫后线下生态恢复，多数品类明显回暖。另外，出海游戏市场步入成熟期，SLG类游戏市场份额稳定，生命周期长，看好整体付费率持续提升。 经营分析：加固主业基础，拓展新业态变现路径。 出版发行主业基本盘稳固，彰显增长韧性。公司出版发行业务稳中有增，内生品牌规模优势显著，并通过外延并购夯实出版实力；拓展发行渠道，渠道控制力不断强化。我们认为，公司教材教辅受益于素质教育育人所需知识覆盖范围增加、K12学生结构优化，以及公司自身推进资源整合，积极拓展市场，看好人均教材教辅持有量和客单价实现量价齐升，助力教材教辅业绩实现稳中有升。另外，一般图书多品类硕果