群益证券：伊利股份（600887）-渠道调整结束叠加原奶价格低位，3Q超预期

伊利股份(600887) 结论与建议： 业绩概要： 公司公告2024年前三季度实现营业总收入890.4亿，同比下降8.6%，录得归母净利润108.7亿，同比增15.9%，录得扣非后净利润85亿，同比下降4.6%；3Q实现营业总收入291.2亿，同比下降6.7%，录得归母净利润33.4亿，同比增8.5%，录得扣非后净利润31.8亿，同比增13.4%。3Q业绩好于我们预期。 点评： 乳品需求环比略有改善。7月初公司渠道调整收尾，补库叠加需求小幅回暖，三季度公司营收降幅较Q2收窄（Q2YOY-19.6%）。拆分业务看，液体乳实现营收206.4亿，同比下降10.3%，奶粉及奶制品实现收入68.2亿，同比增6.6%，受益调整到位及市占率提升，冷饮实现收入10.2亿，同比下降16.7%。 原奶价格低位释放盈利。Q3毛利率同比提升2.4pcts至35%，一方面，今年以来原奶价格维持低位，公司成本压力较小；另一方面，渠道调整到位以后，三季度产品新鲜度提升推动价盘回升。 费率整体平稳。报告期期间费用率保持平稳，同比上升0.28pct至22.33%。其中，销售费用率同比上升1.08pcts至18.96%，