国信证券：白酒板块1月投资策略：春节动销逐步起量，渠道演绎强者恒强

增量“促消费”政策导向积极，信心有望逐步回温。2024年9月24日以来国家出台积极性政策组合拳，社零增速阶段性转好；当前消费信心仍处于磨底修复阶段，需求复苏需要政策持续保驾护航。2025年1月8日国家发改委、财政部联合发布《2025消费品以旧换新政策》，明确促消费决心；我们预计伴随政策效果逐步传导落地，白酒行业基本面有望加速触底。 白酒：1月初以来板块指数仍跑输沪深300，白酒对宏观经济敏感度较高；春节动销环比有所起量，渠道演绎强者恒强。 动销趋于理性，预计2025年春节动销呈现“环比改善、同比承压”的特点：当前主要酒企经营进度普遍慢于去年同期，主因渠道库存较高、终端出货需求愈发集中于节前一周，叠加2024年春节高基数影响，我们预计春节白酒或有下滑。分价格带看，春节假期延长带动回乡需求、婚喜宴场景回补下，大众价位80-200元、300-500元预计表现较好。 品牌分化趋势延续：目前各家酒企对2025年困难已充分预期，回款要求普遍不高，考核逐步转向动销开瓶，重视产品价盘维护。当前贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等经营节奏相对较好，仍能实现对下游资金的抢占；尤其是茅台明确费用政策后，经