国金证券：万华化学（600309）-逐步复苏+新产能投产，业绩逐季修复

万华化学(600309)业绩简评2023年7月27日公司披露半年报，上半年实现营收876.26亿元，同比下降1.67%；实现归母净利润85.68亿元，同比下降17.48%。其中，Q2实现营收456.87亿元，同比下降3.48%；实现归母净利润45.15亿元，同比下降9.86%。经营分析单季度业绩连续两个季度环比改善，行业最大的压力已经释放：2季度公司实现聚氨酯销售124万吨，同比增长10.71%，环比增长11.71%，公司新增40万吨MDI产能于今年1季度开始贡献产能，25万吨TDI产能于今年2季度开始贡献产能，新增产能的逐步投产，公司的市场份额进一步提升，带动公司整体营收获得明显增长，其中聚氨酯环比增长了8.78%，较大程度上抵消了产品单价环比略有下行的影响。受到石化业务依然承压的影响，公司二季度的单季度毛利率为15.40%，环比1季度下行约2个点。二季度MDI虽然跟随原材料价格略有下降，但整体降幅相对较小，聚合MDI价格仅环比下降了2.54%，纯MDI价格环比下降了0.96%，虽然终端产品价格有所下行，但根据市场价差来看，二季度虽然前期价差有所震荡，但进入6月份以来，产品价差有一定