天风证券：商贸零售行业专题研究：细拆重点城市社零数据，寻零售餐饮复苏空间

2023年初至今，疫情多次扰动，使得国内零售及餐饮行业的复苏呈现波动，市场对于零售餐饮行业复苏的持续性存在担忧。我们发现上市餐饮企业九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺等门店均重点布局国内高线核心城市。因此我们细拆国内各重点城市的社零数据，分市场拆解消费数据的恢复进程，我们认为西南及华南地区整体平稳修复，华北地区表现出较好的同比增长弹性。华东地区：上半年，华东地区整体发展态势良好，优势凸显，多省市GDP实际增速高于全国总体情况5.5%。消费市场持续回暖，疫情防控进入新阶段后，线下消费场景快速恢复，以餐饮、旅游等为主的接触类消费显著回暖，多省市社零总额、餐饮收入同比实现高增。以上海地区为例进行重点分析，2021年至今近两年社零复合增速为1.80%，低于GDP复合增速3.15%和人均可支配收入复合增速3.07%，消费意愿略显不足，住宿和餐饮业受影响更多，两年复合增速为-0.58%。上海地区住宿及餐饮业仍有修复空间。华北地区：上半年，华北地区经济保持了稳定增长的态势，各省市GDP实际增速基本维持在全国整体情况5.5%左右，由于2022年低基数原因，社零数据增速基本均高于GDP增速，其中餐饮恢复优于商品