海通国际：方正证券（601901）-首次覆盖：股东风险落地，老牌券商重新出发

方正证券(601901) 投资要点： 首批成立老牌券商，控股股东变更落地。公司成立于1988年，前身浙江省证券公司是国内第一批券商。2020年北大方正集团重整，平安人寿通过设立新方正集团获批入主公司。重组后公司大股东为新方正集团，持股占比28.71%，中国平安间接持股19.1%；北京政泉的股份被罚没后，第二大股东为社保基金，占比13.24%；第三大股东中国信达持有7.1亿股，占比8.62%。 股东风险落地，杠杆率及ROE显著回升。此前因一系列股东、合规风险等事件，公司长期债券融资募集受阻，导致公司各项业务拓展受到明显限制，2021年以前ROE持续低于上市券商平均。随着公司股东风险落地，长期债券融资通道打开，公司各项业务恢复常态。杠杆率从2020年低点的2.4倍提升至2023年上半年的3.7倍，2022年以来公司ROE已超越上市券商平均。2023年上半年，公司实现营业收入40.54亿元，高基数下同比下滑0.5%，归母净利润14.4亿元，同比增长1.3%，加权平均ROE为3.29%。 公司经纪业务具有相对优势，具有较大提升潜力。公司近六年经纪业务收入占营业收入比例平均高达48%，占比较高，