东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：复盘全球奢侈品集团，奢侈品估值区间几何

投资要点 奢侈品集团Q4亚太区收入增速环比向好，日本区增速继续放缓。奢侈品集团24Q4亚太区(除日本)同比增速环比增幅扩大或降幅收窄，同时延续分化态势。爱马仕/Tapestry收入可比口径同比增速分别为9%/2%，爱马仕中国地区表现超预期，Tapestry由于coach品牌表现较好迎来经营拐点；其余集团亚太区收入端继续下滑，LVMH/历峰/开云24Q4收入可比口径同比增速分别为-10%/-7%/-24%，重奢集团降幅较Q3显著收窄。各集团日本区域营收降速，爱马仕/LVMH/历峰/开云/Tapestry的日本区域24Q4收入同比增速分别为22%/8%/19%/-6%/-5%，相较于24Q3的23%/20%/25%/3%/-4%普遍降速。 香化集团中国区表现分化，部分公司迎来营收拐点。香化集团24Q4表现分化，雅诗兰黛亚太/LVMH香化/宝洁美容收入可比口径同比增速分别为-11%/2%/-10%，较24Q3的-11%/3%/-2%降幅持平或扩大；欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲24Q4收入可比口径同比增速分别为-4%/5%/14%，欧莱雅降幅环比收窄，资生堂和爱茉莉增速转正；资生堂