西部证券：证券行业研究框架专题报告

• 行业介绍：券商商业模式的本质是中介业务，主要服务于投融资两端客户，赚取价差、利差， 以及通道费。传统上证券公司都是以牌照为中心划分不同业务板块，具体可拆分为经纪业务、 投行业务、自营业务、资管业务、信用业务与其他创新业务，这些业务根据资本的使用情况 分为轻资产、重资产及资本中介业务三类。轻资产业务主要赚取手续费，资本中介业务主要 赚取利差，重资产业务主要赚取价差。 • 从收入结构来看，券商收入从传统的的佣金费用走向利差收入、投资收益和管理费等多元盈 利方式，传统通道类的代理买卖证券业务收入占比已经下降。投行、信用等业务收入占比逐 年提升，资管收入占比保持稳定，自营投资收入波动仍较大，成为近年来影响行业业绩表现 的胜负手。