招商证券(香港)：康臣药业（01681）港股公司研究报告-玉林制药21年业绩好转趋势未变

康臣药业(01681) 管理层预计玉林制药将于2021年底完成持续一年多的渠道库存清理，为增长复苏奠定基础 公司将维持股票回购计划和派息政策，同时我们估计公司有充足的现金来支撑以上资本配置（预计21年底净现金为11亿元人民币） 我们将分类加总估值法目标价从7.7港元上调至8.8港元。我们认为公司目前估值处于历史低位，且股息和回购增厚投资回报，维持买入评级 肾科线产品将继续成为21年销售增长的主要动力 管理层预计肾科线产品21年将维持约15%的同比增速，主要受益于其国内慢性肾病领域的扎实布局，以及主力品种尿毒清颗粒较低的集采风险。公司表示，尿毒清颗粒属于独家中药品种，尚未被列入国家或各省的药品控费重点监控目录。此外，公司完成了慢性肾病循证医学研究，并取得积极的结果，进一步降低了潜在的政策风险。同时，我们预计公司的其他产品线也将迎来普遍的销售复苏，进一步助推21年销售增长恢复。 玉林制药2021年业绩好转趋势未变 原玉林制药已将其OTC渠道库存周转月数从2019年的15个月降至2020年的9个月。管理层重申了其在一年多的去库存努力后，OTC渠道库存水平将在21年达到健康水平。同时，公司已经