中银证券：太平鸟（603877）-管理改革见成效，经营质量显著改善

太平鸟(603877)公司于8月21日公布2023年半年报，H1收入36.01亿元，同减14.19%，归母净利润/扣非归母净利润2.51/1.78亿元，同增88.10%/3319.14%。期待公司门店调整和组织架构改革进入稳态后收入持续改善，以及折扣率优化叠加降本增效带来的业绩弹性，维持增持评级。支撑评级的要点渠道调整+零售折率优化，收入有所波动。Q2单季公司实现营业收入15.28亿元，同比减少11.86%，归母净利润/扣非后归母净利润分别为0.34亿元、49.78万元，实现扭亏为盈。上半年公司坚定推动组织变革与渠道优化，主动关闭低效门店，同时通过推出凉感产品、聚焦核心品类连衣裙和严控折扣率等方式强化品牌力。改革背景下短期各品牌和渠道收入端均受到一定影响。23H1女装/男装/乐町/童装分别实现收入13.20/13.66/3.87/4.55亿元，同比变动-20.34%/2.19%/-26.61%/-15.32%，门店较年初分别关闭225/66/122/55家至1656/1437/436/642家。线下方面，直营、经销门店分别较年初减少150家、347家至1277家、2897家，门店调整为