信达证券：新消费估值体系抬升，出口链关税缓和预期强化轻工制造

本期内容提要: 造纸：海外供应事件频发，浆价或将平稳震荡。芬林宣布开始就Joutseno（年产69万吨针叶浆）&Rauma（年产65万吨针叶浆）纸浆厂以及Rauma锯木厂可能的临时裁员进行变更谈判，此次谈判主要为应对后续临时停产；MillarWestern旗下三家加拿大化机浆厂（合计产能101万吨）将进行两个月临时停产；Arauco智利BioBio纸浆厂4月底发生火灾、影响仍在评估。当前节点，海外纸浆供应端扰动频发，我们认为后续浆价或将低位平稳震荡，纸企成本4-5月仍有望维持低位，此后6-7月小幅上扬、Q3重返低成本区间。关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等。 出口：关税一波三折，中美首次“破冰”。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰于5月9日至12日访问瑞士与美国财政部长贝森特举行会谈。我们认为，本次会面为关税纠纷后中美双方首次谈判，具备强烈“破冰”意义，参考2018年首轮副总理级别磋商，双方谈判框架、时间线有望确立。当前节点，海外客户态度分化，大客户加大东南亚等区域采购力度、中小客户减少采购或延迟发货。此外，龙头公司海外产能目前