国联证券：家用电器：如何看1-2月家电出口超预期？

家电出口高增，表现好于大盘 海关总署发布1-2月出口快讯，家用电器出口数量/美元/人民币分别同比+38.6%/+20.8%/+24.3%，美元均价降幅走阔2pct，汇率贬值仍有正贡献。剔除基数，增速倒推较疫后高点21年同期分别+8%/+1%/+10%，而23Q4较21Q4分别-2%/-13%/-3%，剔除季节性环比改善；相较19年，1-2月家电出口数量及美元额五年复合增速分别+8%/+9%。22年家电出口回调早且幅度大，若23H2表观高增以基数为主因，目前则至少已修复至长期增长中枢。 外需企稳改善，订单节奏前移 年初以来，美国、东南亚及南亚主要国家制造业PMI整体回暖，欧元区平稳为主，外需环境整体企稳改善。1月美国耐用品订单及电子电器店零售额季调同比小幅承压，而通胀、就业表现仍然偏强，结合龙头24年市场预期，需求整体平稳。另一方面，1月美国电子电器零售库存水平环比继续走低，库存绝对水平接近疫前均值，库销比降至历史低位，近期北美关税、海运不确定性规避需求有所强化，补库订单前置或也部分解释了短期出货波动。 改善不止修复，外销弹性可期 回溯疫后家电出口表现，20-21年海关家电出口规模新高；