国海证券：电力板块2023年三季报业绩总结：火电业绩环比大增，水电业绩同比修复明显

事件：电力板块上市公司2023年三季报已披露完毕，本篇报告主要对板块三季度业绩进行总结。投资要点：火电：Q3板块业绩环比+56%，沿海沿江电厂改善明显行业：煤价下跌，Q3板块业绩环比+56%。2023Q3火电板块实现归母净利润241.2亿元，较2022Q3的23.9亿元同比+907%，环比+56%。一是因为煤价下降拉动毛利率同比+8.4%，环比+2.3pct至14.8%；二是2023Q3火电板块对联合营企业投资收益同比+42.4%，或系参股火电企业受煤价下跌影响业绩同比改善。以华能国际为例，2023Q3其煤电业务度电利润2.6分/KWh（利润总额口径，下同），环比2023Q2的0.8分/KWh、同比2022Q3的-2.6分/KWh均大幅改善。此外，受煤价下行影响，火电企业用于购买燃煤占用的资金减少，2023Q3火电板块经营性净现金流757亿元，同比+49%，环比+148%。公司：沿海沿江电厂业绩环比改善更为明显。区域来看，央企以及沿海沿江的火电企业度电净利环比改善更为明显，且其度电净利更高，原因或有二，一是沿海沿江港口煤价与坑口煤价倒挂，叠加沿海沿江地区可采购进口煤，因此其燃煤成本更低