国金证券：有色金属周报：降息预期强化，持续看好贵金属工业金属

本周行情综述 铜：本周LME铜价+0.53%到9891.50美元/吨，沪铜+1.06%到7.98万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-40.85美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比增加0.85万吨至14.06万吨。冶炼端，2025年8月中国阳极铜企业的开工率为53.50%，环比下降7.61个百分点。SMM预计2025年9月中国阳极铜企业整体开工率将环比下降4.90个百分点至48.60%，其中矿产阳极铜企业预计开工率环比下降5.81个百分点至63.59%；受再生铜行业政策不确定性的影响，预计废产阳极铜企业开工率为48.09%，环比下降4.47个百分点。消费端，据SMM，本周精铜杆企业开工率上升至69.78%，环比增长1.66个百分点，低于预期0.77个百分点，同比下降8.37个百分点；本周铜线缆企业开工率为66.75%，环比、同比均不及预期。主因铜价突破8万元/吨抑制新单增长，同时企业在手订单陆续完成、新增不足，部分企业对后市趋于谨慎。本周黄铜棒企业开工率为49%，环比下降0.51个百分点，行业运行水平仍处于中等偏下，生产活跃度未出现明显提升。 铝：本周L