国信证券：贵州茅台（600519）-第三季度业绩平稳增长，稳定价盘坚守长期主义

贵州茅台(600519)核心观点单三季度利润保持较快增长，全年任务达成无虞。公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营业总收入343.29亿元，同比+13.14%，实现营业收入336.92亿元，同比+14.04%，增速差异在于金融业务的利息收入增速放缓，系同业拆借利息降低所致。2023Q3公司实现归母净利润168.96亿元，同比+15.68%。公司业绩持续稳健增长，预计全年15%收入增速目标能顺利达成。单三季度收入稳健增长，公司平滑发货节奏稳定价盘。从收入端看，单Q3茅台酒/系列酒营收同比+14.6%/+11.7%，系列酒增速稍慢主要系基数效应、除茅台1935外系列酒控制节奏所致。具体来看，单Q3直销渠道营收占比44.1%，同比+35%，其中i茅台平台贡献收入55.3亿元，同比+37%，预计三季度i茅台平台上珍品茅台/生肖茅台/生肖礼盒/茅台1935分别实现含税收入3.0/36.4/2.0/16.3亿元，同比+42%/31%/-6%/+65%。单Q3整体毛利率提升0.1pct，净利率同比提升0.8pct。公司单Q3毛利率略有提升0.1pct，或因原辅材料成本提升扰动（类似于202