东吴证券：非银金融行业深度报告：为何险资举牌风潮又起？

投资要点 2024年是近十年第三次保险资金举牌潮。1）险资举牌是指保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有持股上市公司5%股权，以及之后每增持达到5%时需依规披露的行为。2）2015-2024年期间累计有162次保险公司举牌，其中2015年（62次）、2020年（26次）和2024年（20次）是三次举牌高峰。 三次举牌潮特征不一，2024年主要关注H股高股息标的。1）2015年：资产驱动负债模式下中小险企的“狂飙突进”。2015年以前海人寿、国华人寿和安邦保险为代表的中小民营险企是举牌主力，举牌对象集中于商贸零售、房地产和银行业，部分举牌行为带有控制被投资企业的目的。2015年激进的举牌行为主要是受到万能险业务快速扩张、宽松的政策环境以及会计准则便利等因素推动，后续伴随万能险及险资举牌监管趋严而退潮。2）2020年VS2024年：由大型险企为主转向中型险企牵头，高ROE特征弱化，高股息特征凸显。①举牌主体上，2020年主要以大型险企为主，以太保和国寿为代表，而2024年主要为中型险企，长城人寿和瑞众人寿是典型。②标的特征上，两次举牌潮对象都以H股标的为主，但涉及行业由2020年的