中邮证券：有色金属：钼价持续上涨，建议底部布局

投资要点 事件：钼精矿价格达到3760元/吨度，钼铁价格达到24.76万元/吨，自4月底部累计上涨17.13%/19.56%，周涨幅为4.16%/2.70%，钼价稳步上行。 钼价上行主要受益于钼精矿供给趋紧、钢招需求量价回升。 国内供给趋紧，国外矿山增量不及预期。供给端：2025年1-4月，国内钼供应增量则仅为4%，2021-2023年间均保持10%以上，2024年供给增速为7.9%，今年以来继续保持下滑。此外河南矿山预计在7月份设备升级改造，东北矿山计划6月上旬检修，预计7-10天。国外南美地区增减互现，秘鲁维持高位，主要增量矿山QB2产量低于预期，国外产量相对稳定，预计增速5%左右。 钢招需求稳定，下游抢出口及军工需求向好。2024年主流钢厂月均招标量为12600吨，2025年1-4月月均钢招量为13200，同比增长3%，2025年5月截至今日钢招总量约12500吨，钢招需求稳定。此外，据市场反馈，受下游抢出口和军工需求向好影响，含钼订单有所增长。 库存处于历史低位，进口矿预计增长。库存方面，钼精矿、钼铁工厂库存合计约4860金属吨，处于近3年37.74%分位，同比-24.56%。