群益证券：中国中免（601888）-机场免税与毛利率持续改善

中国中免(601888) 结论与建议： 业绩概要： 公司预告H1实现营收312.6亿，同比下降12.8%，录得利润总额同比下降8.5%，录得归母净利润32.9亿，同比下降14.9%。据此计算2Q实现营收124.6亿，同比下降17.4%，录得利润总额16.3亿，同比下降9.6%，录得归母净利润9.8亿，同比下降37%。业绩不及预期。 点评： 收入端看，上半年受益国际航班及出入境客流复苏，公司境内出入境免税店收入同比增长超100%，其中，北京机场免税店收入同比增超200%，上海机场免税店收入增长近1倍，机场店净利润均大幅增长。海南离岛免税承压是上半年收入衰退的主要原因，H1离岛免税受出境分流以及电商大促影响增长承压，据海口海关数据，1-5月累计免税购物金额169.1亿，同比下降29.6%，购物人次同比下降9.7%至300.4万人次；二季度看，4月、5月离岛免税销售额分别同比下降45%和38%。 利润端看，受益折扣率缩窄，毛利率持续改善，H1主营业务毛利率同比提升2.62pcts至32.94%，其中Q2主营业务毛利率同比提升0.82pcts至33.29%。H1归母净利润降幅明显，我们认为除去