中泰证券：迎驾贡酒（603198）-增长符合预期，盈利能力持续增强

迎驾贡酒(603198) 投资要点 事件：迎驾贡酒发布2024年半年报，1H24实现营收37.85亿元，同比+20.44%，实现归母净利润13.79亿元，同比+29.59%。 业绩符合预期，2024稳健增长。公司2024实现营收14.61亿元，同比+19.04%，归母净利润4.66亿元，同比+27.96%，符合市场预期。综合考虑半年度回款来看，2024末合同负债环比1024末下降0.53亿元，1H24末合同负债略低于1H23末合同负债：1H24期间营业收入+△合同负债同增17.63%，1H24期间销售收现同增16.48%，稍低于收入增速；。 毛利率稳中有升，费用率持续优化。1H24毛利率同比提升2.63pct至73.57%，归母净利率同比提升2.57pct至36.42%：2024毛利率同比提升0.58pct至71.15%，归母净利率同比提升2.22pct至31.88%，盈利能力明显提升。预计毛利率主要由结构升级拉动，2024中高档白酒收入同增24.95%，普通白酒收入同增6.5%，与1024趋势类似，洞藏为主体的高结构产品增长较快。费用率方面，2024年销售费用率为10.00%，同比降