东吴证券：基建地产链2023年报&2024年一季报总结：景气继续筑底，估值底部区间，关注结构亮点

投资要点 产业链景气继续筑底。需求下行压力下，基建地产链景气继续筑底，23Q4/24Q1收入同比增速有所放缓，盈利能力仍然底部震荡。收入增速放缓主要因实物需求表现疲弱，下游现金流紧张状况未有明显改善，收入扩张/杠杆增加持续面临约束，此外大宗品类价格同比下跌也有一定拖累。盈利能力底部徘徊，主要因需求不足导致部分行业竞争加剧，带来毛利率下降，以及减值计提增多的影响。23Q4整体收入同比增速的放缓主要受到水泥、玻璃玻纤等大宗周期子行业的拖累，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，装饰装修、装修建材、国际工程24Q1的ROE（TTM）位于近三年的中枢之上，其中装饰装修、装修建材的改善预计主要得益于资产负债表的处置、修复，国际工程子板块的高景气主要得益于疫后海外经营成本改善、展业发力，水泥、玻璃玻纤、专业工程子板块景气度较23Q4有一定程度的下行。 利润表：收入整体增速维持低位，盈利能力继续筑底。 （1）23Q4/24Q1基建地产链整体收入同比增速有一定放缓，收入增速放缓主要因实物需求表现疲弱，下游现金流紧张状况未有明显改善，收入扩张/杠杆增加持续面临约束，此外大宗品类价格同比下跌也有一定