德邦证券：章源钨业（002378）-钨精矿价格高位致业绩承压，看好澳克泰业绩潜力

章源钨业(002378)事件：公司披露2023年度半年报。2023H1实现营收17.24亿元，同比+2.87%；实现归母净利8644万元，同比-38.99%；实现扣非归母净利润6543万元，同比-47.66%，低于我们预期，系钨产品毛利率同比下降、期间费用同比增加、副产品销量同比减少所致。2023Q2单季度实现营收9.01亿元，同比+12.2%，实现归母净利5137万元，同比-32.4%，环比+46.5%，较今年一季度有所改善。钨原料价格高位，产品成本同步上涨挤压毛利率。2023年上半年钨精矿（江西65%钨精矿价格）均价为11.90万元/吨，仲钨酸铵（江西WO3≥88.5%仲钨酸铵市场价）均价为17.83万元/吨，分别同比增加3.2%、1.1%，钨原料价格经过持续上涨后处于近两年高位，带动产品成本同步上涨，而钨产品市场价格波动较小，挤压公司毛利率，2023H1公司钨产品销售综合毛利率为10.71%，同比下降1.97个pct。其中，钨粉和碳化钨粉属产业链中端，受钨精矿价格上涨影响，毛利率分别为7.81%、7.92%，分别同比下降3.16个pct、3.38个pct；硬质合金方面，受赣州澳克