华安证券：贵州茅台2024Q2点评：淡季超预期，三年分红重回报

贵州茅台(600519) 主要观点： 公司发布2024Q2业绩： 24Q2：营业总收入369.66亿元（+16.95%），归母净利润176.30亿元（+16.10%），扣非归母净利润176.19亿元（+16.15%）。 24H1：营业总收入834.51亿元（+17.56%），归母净利润416.96亿元（+15.88%），扣非归母净利润416.70亿元（+15.92%）。 收入、利润表现超市场预期。 收入端：飞天稳健，系列酒加速 分产品看，24Q2茅台酒/系列酒分别实现营收288.60/72.11亿元，分别同比增长12.9%/42.5%。茅台酒占比白酒业务营收达80%，同比下降3.5pct。拆分量价看，我们预计茅台酒量价增速相当，其中价增主要由飞天出厂价提高20%，及非标中生肖、精品放量贡献；系列酒预计量价双高增，主因茅台1935超进度完成半年任务，叠加定位500-800元价格带的汉酱（匠心传承）上市铺货贡献额外增量。整体来看，系列酒加速高增是24Q2公司营收超预期的主要原因。 分渠道看，24Q2公司直销/批发代理分别实现营收144.09/216.62亿元，分别同比增长5.8%/27.4