信达证券：食品饮料行业2023年第29周周报：白酒价格倒挂不是核心风险点

本期内容提要:周思考：白酒价格倒挂不是核心风险点。什么是价格倒挂？这里我们先梳理清楚销售过程中的渠道价值链条问题。通常货物的流向是“厂家→经销商→终端→消费者”，中间每个环节都存在一个交易价格，“厂家→经销商”的价格是“出厂价”，“终端→消费者”的价格是“终端成交价”。“经销商→终端”则存在一些不同情况，按照厂家的设计，要求经销商“出货价”≥“出厂价”。①如果要求的“出货价”＜“终端成交价”，那么渠道各环节都能赚到价差利润，②如果要求的“出货价”＞“终端成交价”，那终端似乎是“亏”着销售，但并不意味着不挣钱，还有厂家的各种返点及费用支持来补充利润。③这个过程并不一定完全按厂家的意愿进行，总有一些不遵守规则或者短期面临资金压力的经销商想更快变现，变现需要价格优势，自然就会把厂家的政策提前折算进成本，然后以一个合理而不亏的价格出货给批发市场。同样也有一些经销商或者终端不想依靠厂家的滞后费用来获得利润，因而选择直接从批发市场进货来赚取顺价差，这时就出现了“经销商→批发市场→终端”的货物流向，后者的交易价格就是“批发价”。④有时某些产品确实不好卖，而经销商自己大规模套现的难度也比较大，会与终端